在华尔街屡见不鲜的高杠杆金融衍生品悄然现身国内证券市场。

广发证券、光大证券近日先后推出两款挂钩沪深300指数的结构化产品，这种“多空杠杆”集合计划与股指期货存在很大的相似性，但参与门槛却大大降低。

原本被50万元“高门槛”挡在股指期货交易门外的中小散户，在参与券商“多空杠杆”集合计划后，10万元就能过把“股指期货”瘾。

⊙记者 钱晓涵 浦弘毅 ○编辑 叶苗

券商推进产品创新的速度，远比想象中来得要快。

本报记者从业内获悉，广发证券、光大证券近日先后推出两款挂钩沪深300指数的结构化产品，因其附带较高的杠杆属性而备受市场关注。

乘鼓励创新东风

推高杠杆金融衍生品

“广发金管家多空杠杆集合资产管理计划”，允许投资者持有看涨或看空份额，每日净值涨跌幅3倍于沪深300指数。持有该产品份额，投资者相当于以3倍杠杆做多或做空沪深300指数。

“光大阳光挂钩300分级集合资产管理计划”，投资人可自由购买普通级、进取级份额，一年后沪深300指数若上涨，普通级客户获利8.5%，进取级客户损失全部本金；反之，一年后沪深300指数下跌，普通级客户亏损2%，进取级客户则可获利逾300%

多位券商人士表示，类似带有杠杆的结构化产品，公司已有大量储备。“这些产品在华尔街毫不稀奇，可以说遍地都是。”某大型券商资产管理业务负责人告诉记者，在金融衍生品领域，国内券商至少落后海外投行20年。“这次乘着管理层鼓励证券行业创新的东风，我们正在加紧尝试，希望能在金融衍生产品设立上有所突破，缩小与国际大投行之间的差距。”

一边是雄心勃勃的业务部门，一边则是神经高度紧张的风控部门。“我们在公司几乎成为众矢之的，业务部门不断抱怨风控严重妨碍公司创新。但若对所有高风险产品都开绿灯，将来一旦出事，风控必然会承担连带责任。”某券商合规总监对记者表示，如何平衡好创新与合规的关系，已经成为所有券商风控部门的一道两难命题。

1000元就能下单的“股指期货”

50万元是个人投资者开立股指期货交易账户的资金门槛，按照这一条标准，绝大部分中小散户无缘参与股指期货交易。不过，随着券商“多空杠杆”集合计划的推出，“股指期货”的参与门槛降低至10万元。

所谓“多空杠杆”集合计划，是指由券商开发的一款挂钩沪深300指数的产品，该产品与股指期货存在很大的相似性。以“广发金管家多空杠杆集合资产管理计划”为例，投资者初始认购资金须达到10万元，认购成为该产品的母份额。随后，投资者可根据自己对沪深300指数的走势预判，将母份额自由转化为看涨或看跌子份额，子份额每日净值的涨跌幅，是当日沪深300指数涨跌幅的3倍，换句话说，投资者相当于以3倍杠杆购买了沪深300指数的多单或空单。

在业内人士看来，这是一个“创举”。目前，中金所股指期货一张合约面值70万左右，按照15%的保证金计算，一手期指最低交易保证金约10万元，投资杠杆接近7倍。但券商推出的“多空杠杆”产品，不仅将初始投资门槛从50万元降低至10万元，还把最低下单金额从10万元降低至1000元。当然，投资杠杆也从7倍降低至3倍。

有趣的是，该产品还在其他细节上模仿了当前股指期货合约的设计。例如，该产品在每月第三个周五对所有多空子份额进行结算，所有子份额将统一折算为母份额后注销，投资者可在下个交易日重新兑换子份额，相当于股指期货交割当月合约后转入下月合约。

“这种产品和股指期货非常相似，但还是存在些许不同。首先它没有远期合约，这样就不会形成升贴水的价差；其次，只有广发证券的客户，才有可能成为交易对手，而中金所股指期货的交易对手，则几乎囊括了市场上所有的投资者。”业内人士分析，“广发模式”如果成功推广，每个券商都将成为一个“小型股指期货交易市场”，盈利方式为收取每笔万分之三的份额转化费。

据了解，多家券商都在酝酿推出类似产品，期指套保需求巨大是主要原因。目前，尽管期指套保的理念已深入人心，但在较高门槛的阻碍下，期指套保成为机构投资者的专利。事实上，中小散户投资者的套保需求同样迫切，尤其在大盘连续下跌的过程中，这种需求更显得尤为突出。