周内（8月12日-8月16日），股票配资十倍杠杆是什么意思商品市场多板块联动下行，黑色系产业链，淡季需求持续疲软，黑色板块领跌。贵金属板块偏强运行，金银上涨。原油市场呈现超跌反弹。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周上涨0.90％、原油上涨1.83％；黑色系板块，铁矿石周下跌6.00％、焦煤下跌3.45％；基本金属板块，碳酸锂周下跌5.93％、沪镍下跌2.28％、沪锌上涨3.19％、沪铜上涨3.15％；农产品板块，棕榈油周下跌1.24％、鸡蛋下跌0.41％、生猪上涨0.24％。

　　交易行情热点

　　热点一：黄金行情走高突破2500美元市场预警短期风险

　　黄金期货合约价格8月里再创新高。从今年3月开启主升浪算起，黄金价格一路快速突破2200、2300、2400美元大关，最近再次突破2500美元。不仅国内黄金ETF品种阶段性浮盈明显，拉长时间看2016年以来黄金的累计涨幅已超过130%。

　　黄金行情走高，国内相关主题ETF浮盈显著。同花顺iFinD数据显示，截至目前，全市场共有14只黄金主题ETF。从今年以来收益率来看，跟踪黄金股票相关指数的ETF和投资于黄金现货合约的ETF产品，均实现了两位数收益。

　　“过去十年，黄金是资产配置中不可或缺的品种。”富国基金认为，黄金与其他资产相关性相对较低。此外，在黄金价格不断创新高的背景下，2016年以来黄金的累计涨幅已超过137%。从年度回报上看，黄金资产体现出“进可攻，退可守”的特征。

　　在业内看来，近期黄金上涨既与全球流动性基本面相关，更是黄金供需势力博弈之下的动态表现。

　　南方基金直言，在8月2日美国劳工数据大幅低于预期之后，黄金价格冲高回落，或与“衰退交易”获利了结有关。不过，后续公布美国的领取失业金人数仍然低于预期，证实了美国就业市场虽然边际减弱，但尚未达到衰退情形。在美国经济“软着陆”的预期之下，降息预期或对黄金表现形成支撑，金价开始上扬。

　　此外，全球央行购金量上升也是一个原因。南方基金表示，近期世界黄金协会公布的数据显示，二季度全球央行购金量为183.39吨，同比增长5.6%，形成对黄金多头的支持。“全球投资者密切关注美国PPI和CPI的数据情况，这或是美联储降息的重要依据之一。一旦美联储降息预期强化，作为不生息资产的黄金，可能获得较大利好刺激。此外，黄金还有避险资产的光环，因此，黄金或将成为降息预期最好发泄口。”

　　富国基金分析称，美国货币供给长期增长，美国联邦政府杠杆率维持上行趋势，黄金作为本币计价货币实现价格中枢的不断上移。而2022年9月以来，逆全球化、美元信用下滑及地缘性事件频发的新背景，使得购买黄金成为全球央行和投资者的“一致行为”。

　　展望后市，富国基金预判到，黄金价格在降息周期中大概率受益。1990年至今美联储5次的降息周期，黄金价格在4个降息周期中上涨。5次降息周期黄金价格平均上涨11.2%，其中最高的一次上涨了近30%。随着美联储降息周期的开启，黄金新一轮行情或正在启动。

　　华安基金表示，当前伦敦金价格在2400美元上方震荡，配置机会为主。近期美国衰退信号加强，PMI景气度和非农就业数据均不及预期，通胀明显下行，强化了市场对于下半年降息的信心。长周期看，全球央行去美元化进程加速，黄金持仓仍在替代美元储备。此外，地缘冲突仍有不确定性，黄金配置价值凸显。

　　在华安基金的基金经理许之彦看来，未来3至5年黄金处在一个非常好的配置周期，核心理由之一是美联储未来三年都处于降息周期，这个判断目前来讲是强化的。黄金逐步上一个新的平台之后，它可能会盘整一段时间，投资者逐步去消化，市场的供需逐步达到一个新的平衡。黄金是动态的定价机制，取决于核心逻辑：货币是否宽松、货币是否超发、中长期来看货币的价值是否能够抵御通胀。

　　但许之彦也说到，金价步上新台阶后，会盘整一段时间。从当前来看，交易可能偏短期。期货净多头确实比较高，比如突破了2500美元关口的话，大家觉得市场可能会有点波动。持有类似观点的还有博时基金的基金经理王祥。

　　他表示，黄金资产受到美国经济数据走弱与日元升值所引发的流动性冲击影响，上周呈现较大波动。从近期数据来看，美国10年期和30年期国债招标数据不佳，需求疲弱，说明通胀和当前降息预期限制了美债收益率的下行空间，黄金短期缺乏直接上涨动能。

　　热点二：原油市场呈现超跌反弹，国际油价怎么走？

　　自上周以来，原油市场呈现超跌反弹，截至8月13日收盘，布伦特和国内SC原油期货较上周低点分别上涨7.8%、5.7%。

　　“在上周宏观风险事件导致海外股市、大宗商品共振的背景下，内外盘油价一度大幅下跌，随着宏观风险缓解，原油再度大幅回升。”光大期货分析师杜冰沁表示，近期整体原油市场受到宏观和地缘因素影响较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇也解释称，本轮油价触底反弹的驱动来自海外恐慌情绪的缓解和对地缘政治风险的担忧。

　　据高明宇介绍，7月美国非农失业率数据触发“萨姆法则”，引发市场对美国经济将陷入衰退的担忧。但随着上周美国服务业PMI、周度首次申领失业救济人数等利好数据的确认，市场关于美国经济陷入衰退的恐慌担忧得到缓释，美日息差急剧收窄引发的外围股市动荡亦有所平复。

　　此外，伊朗及其联盟对以色列的报复行动悬而未决，中东地缘风险伴随着美国增派航母战斗群、巡航导弹核潜艇不断升温，市场对伊朗等原油生产国的断供担忧带动油价走强。

　　从原油市场整体的交易逻辑来看，8月份油价交易逻辑经历了一轮市场对经济衰退担忧到地缘政治担忧的切换。“油价先在经济衰退冲击下快速下挫，之后又随着宏观情绪回稳叠加地缘风险升温快速反弹收复失地。”海通期货能化负责人杨安表示，周一油价大涨属于典型的炒作预期行情。“以色列和美国均认为伊朗即将对以色列发起攻击，引发了市场对地缘升温的担忧，以量化交易为主的WTI原油推涨明显。”他称。

　　值得一提的是，本轮反弹中外盘油价强势引领，而SC原油反弹幅度弱于欧美市场。

　　“之所以有所不同，是因为今年国内原油消费疲弱，低于去年同期。”杨安表示，相对来讲，需求端影响更趋于中长期逻辑，限制了油价的涨幅，而地缘因素通常会带动油价短线冲高。“如果需求没有强势表现，油价冲高之后会再次回落。”杨安说。

　　“当前油价仍处于弱需求与地缘风险博弈的过程中，基本面对油价上涨的支撑主要来自旺季原油岸罐库存去化。”高明宇称。

　　根据调查，7月OPEC产量为2699万桶/日，比6月减少大约6万桶/日。EIA、IEA和OPEC最新月报对今年的全球石油需求增长预期分别为111万桶/日、97万桶/日和211万桶/日，库存数据也显示供应增速小于需求。

　　EIA数据显示，截至2024年8月2日当周，美国商业原油库存比前一周下降373万桶，连续6周大幅下降。

　　同样，在杜冰沁看来，当前紧平衡的基本面为原油提供了下方支撑。

　　但值得注意的是，欧美汽油及航煤夏季需求高峰已基本结束，而中国汽柴油需求偏弱、折价原料价格优势弱化导致的地炼低开工仍无改观。基于此，高明宇认为，后续原油陆上库存的去化节奏或将放缓。

　　令市场关心的是，相较于前期的频频走弱，近期原油持续走强，是否意味着原油进入回升通道？

　　在杨安看来，目前只能以短线反弹来应对。“伊朗跟以色列直接冲突的力度决定了油价反弹高度。从供需层面来看，后续原油市场逐渐面临压力。”杨安表示，如果地缘冲突没有给供应带来实质性影响，油价涨势难以持续。

　　同样，在高明宇看来，暂时仍把近期上涨作为中东地缘风险升温驱动下的超跌反弹来看待。“在不发生中东战争极端情形的条件下，布伦特反弹高度或限于85美元/桶之内。”她称，需求端弱势，四季度起OPEC+陆续退出减产后的平衡表或向宽松方向转向，或将制约本轮反弹高度。

　　EIA最新月报预计8月、9月和10月的供需缺口分别为-77万桶/日、-140万桶/日和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88万桶/日和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104万桶/日和-5万桶/日。

　　“从季度节奏来看，三季度是年内油价的高点，但是在海外需求旺季接近尾声的情况下，预计油价进一步向上的驱动相对不明显。”杜冰沁表示，随着四季度进入需求淡季，如若OPEC+如期增产，那么供需缺口会进一步收窄，叠加海外经济衰退预期的不确定性，油价重心或有所下移。

　　“短期来看，宏观风险解除之后，油价预计维持高位震荡。”杜冰沁认为，市场后期需要关注OPEC+产量政策的变化和美联储降息是否9月如期开启，以及中东地缘局势的变化。

　　在杨安看来，三季度消费旺季过后，OPEC+计划退出自愿减产的行动最终延迟还是如期进行是关键因素。另外，美联储降息举措及美国大选对能源市场政策也会有一定影响。

　　展望后市，杨安认为，需求端没有强势表现，油价上行空间有限，重心下移概率较大。

　　“在短期油价波动较大的背景之下，下游能源产品整体绝对价格或跟随油价波动，沥青相对原油表现或更为坚挺，主要源自其基本面的边际回升。”杜冰沁称。

　　行业政策要闻

　　要闻一：市场对美联储降息幅度仍存在分歧

　　当地时间8月15日，美联储最新发布的日程表显示，美联储主席鲍威尔将于美东时间8月23日上午10点（北京时间8月23日晚上10点）在年会上发表主题讲话。市场预期，鲍威尔将在年会上致开幕词时给出货币政策线索。

　　随着美国通胀持续降温，美联储于今年9月降息已是大概率事件。据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，美联储9月降息25个基点的可能性达70.5%，降息50个基点的可能性为29.5%。

　　有华尔街分析人士认为，一旦美联储按下“降息按钮”，美股市场或将迎来一波大涨行情。当地时间8月15日，富国银行全球投资策略主管保罗·克里斯托弗在接受采访时表示，美股即将迎来30年来从未见过的大牛市。富国银行认为，美联储降息有利于经济发展，利好整体股市，标普500指数曾于1995年创下77次历史新高的盛况有望重演。

　　作为全球最重要的央行会议之一，本届杰克逊霍尔全球央行年会定于8月22日至24日举行，主题为“重新评估货币政策的有效性和传导机制”，届时包括美联储在内的各大央行、顶级经济学家，齐聚美国俄怀明州大提顿国家公园的杰克逊湖旅馆，就全球经济与货币政策最为迫切的问题展开探讨。

　　届时，市场将密切关注鲍威尔在会上的每一句发言，通过分析他对劳动力市场和通胀的最新看法，以此判断美联储货币政策的走向。

　　美银美林的分析师在最新的研报中指出，在本届全球央行会议上，如果鲍威尔对于防止劳动力市场疲软持更坚决的表态，这将被视为一个重要的政策信号。换言之，美联储不会在劳动力市场出现疲态后才做出反应，而是在预见到这种风险时就会采取措施来避免它，显示出一种更为积极和预防性的货币政策立场。

　　当前越来越多的美联储官员正倾向于支持9月份降息。但对于降息幅度，市场仍存在分歧。虽然大多数经济学家预计美联储9月将降息25个基点，但也有一些业内人士预测，可能会有更大幅度的50个基点的降息。

　　根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，下个月降息25个基点的可能性达70.5%，降息50个基点的可能性为29.5%。相比之下，一周前降息25个基点的可能性为49%，降息50个基点的可能性为51%。

　　最新数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”。

　　美国人口调查局最新公布的数据显示，美国7月零售销售环比增长1%，为2023年2月以来最高水平，远超过预期的0.4%。这一数据驱散了市场对美国经济衰退的担忧。

　　分析人士认为，美国“失业率小幅走高、通胀降温”的数据给了美联储可以温和降息的台阶。鲍威尔最有可能的是采取类似格林斯潘时期“每次小步降息25bp”的做法，然后停一段时间再看看是否需要继续降息或者加息。

　　富国银行全球投资策略主管克里斯托弗进一步表示，美联储“如果能够足够积极主动，就处于有利地位”。他暗示，美联储将在9月降息50个基点，然后在年底前“再降息几次”，美国仍有很好的机会实现经济软着陆。

　　根据数据统计，在格林斯潘1995年7月6日开始降息的1个月后，美股标普500指数上涨了2.3%；3个月后涨幅达7.2%；6个月后涨幅达14.1%；12个月后涨幅扩大到23%；18个月后涨幅更是达到惊人的41.4%。

　　值得注意的是，美股当前本就处于一轮长牛行情中。过去1年标普500指数涨幅达近26%，而过去5年涨幅已接近翻倍。

　　当下，大部分投资者预计，在未来几个月里，市场波动性将会加剧，原因在于地缘政治紧张局势和总统大选带来的不确定性。投资者将密切关注美联储的降息措施以及美国经济的强劲程度。纽约联邦储备银行的经济学家表示，他们认为到明年7月，经济进入衰退的可能性为56%。

　　但是，富国银行坚持认为美国股市在大波动后将迎来大反弹。

　　他们预计未来几个月股市将出现更多波动，但是，如果美联储适当地放松政策，这一时期之后，投资者可能会迎来显著的收益。

　　要闻二：日元套息交易平仓已基本结束

　　日元套息交易的逆转引发市场巨震。全球首席投资官办公室首席执行官杜肯对记者表示，目前越来越多的人认为，75%的日元套利交易已经结束。无论如何，日元已经反弹，消除了很大一部分疲软，使它相对于过去五年的平均水平非常有竞争力的水平。

　　截至北京时间8月14日18:40，美元/日元报146.97，美元/人民币、美元/离岸人民币分别报7.1417和7.1386。美元指数报102.295。上周一，美元/日元一度跌至141.68，日元对美元在短短两天内回落4%，美元指数也迅速反弹至103大关以上。

　　如今，随着日元趋于平静，全球市场情绪也迅速回温。不难发现，日经225指数已经来到36442.43点，相较于上周低点反弹近17%。一般而言，日本股市的走势和日元反向而行，一般日元走软被认为利好出口企业，而这些汽车、机械、半导体、百货商场等旅游主题等企业往往是权重股。

　　随着日本央行上周三紧急表态暗示年内不会继续加息，日本股市基本底部已经探明。杜肯表示，日本股市仍比小型危机（硅谷银行爆雷）爆发前的水平低约10%。“虽然投资者仍担心日元近期的大幅升值以及可能对日本企业利润增长造成的负面影响，但我们认为股市的回调为买入提供了机会。6月1.1%的日本实际工资增长显著超出预期，表明经济正处于转型期，并有望向更好的方向发展。”

　　他提及，这是27个月以来首次出现工资的实际增长。名义工资增长了4.5%，是自1997年1月以来最大的增幅。加上不错的夏季奖金和可能进一步上涨的工资，家庭的财务状况应该会有所改善，这将有助于GDP增长前景的提升。

　　“我们还注意到，在过去12个月中，日股是少数几个盈利预测持续获得分析师上调的股市之一。事实上，60%的日本公司报告的第二季度业绩促成了这些上调。随着75%的套息交易已经基本平仓，日元已经反弹，这也意味着后续由日元升值而导致的对股市的冲击概率在下降。”杜肯称。

　　嘉盛集团资深分析师陈嘉瑞Jerry Chen对记者提及，考虑到日本央行官员都表态在市场动荡环境中不考虑再次加息以安抚市场情绪，美元/日元在连续重挫后有所反弹，上周周线收出十字星，意味着多空双方暂时打成平手。已经大幅降低的日元空头仓位是否会进一步遭遇平仓，以及以什么速度平仓是决定汇率走势的关键。

　　“即使日本央行维持利率不变，美联储的降息预期仍可能继续压缩美日利差，而且汇率7月以来的下行压力短时间很难彻底扭转。因此在行情接近149以及151附近时需要留意再次下探的风险。若跌破前期的盘整位，141成为下方的关键支撑。”他称。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：

　　EIA库存报告周度整体利多，因石油总库存周度下滑。美国原油库存增加135万桶，其中库欣下降170万桶，汽油库存下滑290万桶，馏分油库存下滑170万桶，不包括SPR在内的石油总库存周度下滑310万桶。美国原油产量下降10万桶/日至1330万桶/日。油价的弱势仍是需求端不振所致，汽柴油裂解价差在原油价格走高过程中均出现了下滑。全球航空煤油需求也将进入季节性下滑趋势，欧美国家航班数或乘机人数已经拐头，中国航班量勉强维系高位。（中信建投期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：市场对于下游成材的供需情况担忧有所加剧，铁矿估值同样受到重挫。供应方面，最近澳巴发运量与国产矿产能利用率高位回调，但供给端整体仍延续稳定宽松态势；需求方面，最近下游停产检修范围扩大，钢厂开工出现较大幅度的下降，铁矿需求预期有所坍塌。整体来看，前期在产业层面，新旧标螺纹过渡期间使市场重新审视成材的供需状况；在宏观层面，之前对于海外经济体的衰退交易也同样使国内对于出口需求预期出现向下调整。（国泰君安期货）

　　有色金属板块

　　沪铅：国内基本面来看，部分炼厂尚在检修，供给阶段性收紧；下游消费来看，整体维持弱势，镀锌板块因锌价走低补库和集中生产后再停产，开工小幅改善，整体不及往年同期；氧化锌板块订单并未实际改善，但前期停产企业恢复生产，开工有所回升；压铸锌合金终端改善刺激小幅补库，但增量较为有限，且高温和订单不佳情况下下游仍有部分减停产，开工下滑；整体来看，消费淡季背景下，预计下游开工延续弱势，三季度，高温和雨水天气影响下，预计锌下游消费难有较大好转。（宏源期货）

　　农产品板块

　　生猪：供应端，中下旬出栏预期增加，不过因为养殖户控量挺价情绪犹存，出栏增加幅度预计有限；需求端，考虑到9月开学以及双节效应，后期需求有望走出低迷，但是短时间需求仍然疲软。总体来说，在需求端改善之前，由于供应端利多效应减弱，生猪价格上涨势头预计放缓，呈现高位震荡行情。生猪2411合约运行至3个月以来大区间的上沿，日KDJ指标向下交叉，短期进行技术性调整，不过周度均线支撑较强，向下调整空间有限，预计调整过后重心还将缓慢上移。（瑞达期货）