10月8日，国际货币基金组织发布的《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)中，以Mustafa Saiyid为首的IMF分析师撰写了一份关于“信贷市场恶化对全球对冲基金的冲击”的专题报告。

　　IMF认为，从理论上讲，高波动性，将给对冲基金增加策略(如宏观策略与可转换套利策略)的获利机会。高波动性，将使得宏观策略经理可以利用广泛的市场回旋空间，让各种各样的资产表现得更好。

　　不过理论上的这一可能在相关政策调整特别是限制卖空的条件下，基本上无法做到，对冲基金与整体市场一样遭遇严峻考验。

　　杠杆降到1.4倍

　　“有数量相当可观的一部分对冲基金，都有与信贷产品相关的风险敞口，当下金融市场的逐步恶化，给这些对冲基金也带来了负面影响，特别是经证券化的美国抵押贷款资产，以及债务抵押债券产品风险敞口的负面影响则更严重。”该报告认为。

　　Mustafa Saiyid在报告中谈及，股本基金也受到重挫，拥有多头的金融机构与客户，损失更是惨重。交易环境复杂多变，使许多基金的表现都不如人意，包括宏观策略与可转换的套利策略。

　　报告认为，信贷市场危机使市场融资变得困难，融资环境变紧，特别是固定收益方面的对冲基金的融资环境，这些基金的杠杆难以为继。

　　最典型在于，对冲基金进行直接的(或者外部的)杠杆融资，他们或者向机构经纪人进行保证金融资，或者通过私人回购协议市场进行融资。对冲基金从机构经纪人处进行保证金融资的方式已经被砍掉，而通过私人回购协议市场融资的费用也日渐看涨。

　　“上述原因综合作用下，通过市场考虑预估，对冲基金的平均杠杆已下降到1.4倍资本，而2007年为1.7倍。”报告说。

　　报告也认为，对冲基金的现金结存也在不断上涨。在美国，对冲基金的现金结存，已经在去年的基础上翻了两倍，至投资组合的16%。

　　“从全球来看，对冲基金的平均现金结存已经增长22%，2007年为14%。”报告中分析道。

　　普遭赎回要求

　　“据传，对冲基金收到了投资者大规模的赎回要求，于是对冲基金的资本竞相撤回。而对冲基金中，每季允许撤回的资本是有限制。”报告称。

　　对于资金撤回面临所带来的后果，IMF报告表示，95%的对冲基金都允许对冲基金的10%的资产可以赎回。对冲基金的第一次赎回，实际是将整个对冲基金流动性最好的资产出售，以响应投资者的要求，与在此之后的赎回相比，后者面对的是更多没有流动性的资产。

　　面对投资者的赎回要求，对冲基金通常以按比例分配的方式为投资者提供赎回。由于这种按比例分配进行赎回的程序，将会给投资者造成这样的感觉，即投资者要求赎回的规模越大，在此种赎回的方式下，才能满足其实际需求。这意味着，按比例分配进行赎回的方式，使得投资者的赎回要求，将大于其实际赎回需求。

　　而在资产贬值、高波动性、抵押贬值增加，以及投资者的赎回需求的几重作用下，对冲基金近几个月频频破产，特别是那些有结构性信贷风险敞口的对冲基金，不断传来坏消息。

　　IMF还有另一个坏消息，固定收益对冲基金掌管的资产不断下滑。

　　该报告称，固定收益对冲基金，从2007年6月管理着970亿美元资产开始，日益滑坡。到2007年底，失去投资者的对冲基金，手里管理的资产已经下滑到600亿美元。

　　对于投资者的离开，对冲基金想办法挽留。IMF说，作为回应，对冲基金试图限制赎回，但事与愿违，限制赎回的结果，却是不得不降低对冲基金向投资者的收费。一些对冲基金通过延长锁定期，已经将投资者的资本延长锁定至三年，而其他的一些对冲基金的平均年基础费用已经下调，从2007年的2%下调50个基点。

　　IMF报告也分析了限制卖空对对冲基金的影响。“新的关于卖空的限制，将更大程度上对对冲基金的商业模式带来压力。”长短仓策略，全球2万亿美元的对冲基金中，近一半都使用。而限制卖空，或将会使得对冲基金的空头头寸减少赚钱的机会。