股票期权是一种提供风险套保和对冲手段的衍生工具，同时还包含了市场预期的信息，其价格发现功能有助于推动完善股票市场定价机制，自诞生以来便扮演着金融市场中重要的角色。在欧美成熟的期权市场，期权合约的标的物涵盖了个股、股指、期货合约以及政府债券等多个领域，成为投资者对冲风险的重要工具。我国期权市场历史较短，但是发展迅速，有关股票期权的交易机制与基础制度不断完善。2022年8月，我国正式实施了《期货与衍生品法》，全面阐述了期货市场和衍生品市场的基本制度，奠定了我国衍生品市场规范发展的基础。12月30日，证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，表明了我国期权市场的发展将迎来新的发展机遇。本次修订有助于进一步完善股票期权市场相关制度安排，保障股票期权市场的持续高质量发展，也有助于促进股票期权经济功能的发挥，并进一步推动股票现货市场发展。

一、我国股票期权市场发展成绩斐然

2015年2月9日，我国首只场内期权上证50ETF期权在上海证券交易所正式挂牌上市。自上市以来，上证50ETF期权的交易量、持仓量和成交金额稳步提升，投资者数量不断增加，为市场参与者的风险管理和投资决策起到了重要作用，也为政府的宏观决策提供及时可靠的参考。图1给出了上证50ETF期权自上市以来的日成交和持仓变化情况。我们可以看到，自2015年上市以来，上证50ETF期权日均成交量和持仓量均呈现上升趋势，日均持仓量最高达到约400万张，日均成交量最高达到约300万张。自2020年以来50ETF期权成交持仓比近年来维持在80%-120%的水平，投资者交易始终保持较为活跃的水平。

2019年以来我国股票期权合约进一步扩容，深沪两所推出沪深300ETF期权、中证500ETF期权两只跨市场品种；深交所推出创业板ETF期权和深证100ETF期权两只单市场品种。股票期权发展近8年以来，境内ETF期权市场日均成交较试点初期增长近60倍，日均持仓增长超过10倍。

图1、上证50ETF期权成交、持仓情况

数据来源：Wind

二、股票期权有助于完善我国资本市场的基础制度建设，保障资本市场的高质量健康发展。

二十大报告中特别提到我国构建高水平社会主义市场经济体制的主要任务之一是“健全资本市场功能”。股票期权将有助于我国资本市场功能的建设和实现。具体来说，

第一，股票期权是资本市场风险对冲的重要工具，发展股票期权市场是完善我国资本市场风险管理体系的关键举措，有助于平滑市场波动，提高资本市场的韧性。

期权与远期、期货等其他衍生工具不同，期权的非线性损益结构使得其在风险管理、投资组合方面具有独特优势。国外实践发现使用衍生品的股票共同基金与不使用衍生品的基金相比风险变化更小，这与基金经理经常使用衍生品来降低业绩风险的影响一致，这为衍生品能够平滑市场波动提供了证据。

同时期权具有非线性的损益结构，是一种更加精细的风险管理工具，可以让投资者在规避不利市场行情的同时，不放弃未来获取收益的机会。期权与期货和现货的结合，可以构建多样的投资策略。因此股票期权市场的快速发展与完善将吸引更多投资者进入期权市场，通过期权这一工具更好的管理和对冲风险。

第二，股票期权还可以提高资本市场价格发现功能，有助于完善资本市场的定价与资源配置功能。

在金融市场中，投资者往往能够收集到历史信息，通过对历史信息的处理与分析来对产品的价格与未来走势进行判断。期权价格反映了投资者对未来的预期，蕴含丰富的价格信息。对期权价格的分析与处理可以帮助投资者更加准确的估计资产价值的变化。对期权信息的挖掘一方面可以用于更好的帮助投资者发现市场的交易机会，推动资产价格达到均衡，同时期权市场信息在投资组合与资产配置中也发挥着重要作用，因此股票期权的推出将更加完善我国资本市场的资产定价与资源配置功能。同时，不同于股票及债券价格，期权价格中蕴含着丰富的高阶矩信息，对股票期权价格的深入分析还有助于为决策提供参考指标，有利于金融部门的政策制定。

第三，期权有助于我国股票市场投资者的财富管理。

当前我国正处于向高质量发展的转型期，提升内需是关键变量，通过分享资本市场改革发展成功是提高广大人民群众财产性收入的重要手段，对扩大内需具有促进作用。股票期权通过套期保值和风险对冲，有助于保障投资者在资本市场的财产收益。特别是股票期权为机构投资者提供了丰富的财富管理工具，可以对所持有资产进行保险，助力人民群众财富保值增值。这也可以有效地培育机构投资者，鼓励中长期资金入市。

第四，股票期权能够改善投资者结构，深化风险管理理念。

通过股票期权的套期保值和风险对冲，对所持有资产进行保险，丰富了投资者风险管理的工具和途径，有利于增强长期持股的信心，促进股票市场长期投资者的增加，优化我国股票市场的生态。另外，由于期权交易对投资者专业知识和交易能力存在一定要求，相对于个人投资者，机构投资者将更有能力与主动性参与期权市场。股票期权市场的完善，有利于机构投资者进行产品创新，增强机构投资者竞争力，增加机构投资者在市场中的参与比例，改善市场投资者结构，推动我国资本市场长期稳定发展。