开源证券股份有限公司高超 , 卢崑近期对东方证券进行研究并发布了研究报告《东方证券 2024 中报点评：投资收益和降本增效支撑业绩，买方投顾转型深化》，本报告对东方证券给出买入评级，当前股价为 8.42 元。

东方证券 ( 600958 )

投资收益和降本增效支撑业绩，估值具有安全边际

2024H1 公司营业总收入 / 归母净利润为 85.7/21.1 亿元，同比 -1%/+11%，与此前业绩快报一致，年化 ROE5.3%，同比 +0.44pct，期末杠杆率（扣客户保证金）3.38 倍，同比 +0.05 倍。投资收益和降本增效支撑公司业绩，手续费收入承压。我们维持此前盈利预测，预计 2024-2026 归母净利润 34.9/40.1/47.6 亿元，对应 EPS 为 0.4/0.5/0.6 元。公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌，财富管理持续转型深化，具有差异化优势。公司响应监管号召进行中期分红，分红率 30%。基金产品端降费靴子以及公募降佣政策落地，关注渠道环节收费优化落地。当前股价对应 2024-2026 年 PB0.9/0.9/0.8 倍，估值具有安全边际，维持 " 买入 " 评级。

受市场波动及降费影响，东证资管和汇添富业绩承压

（1）东证资管营收 / 净利润为 7.4/2.2 亿元，同比 -37%/-43%，年化 ROE11%，同比 -10pct。据 Wind 数据，2024Q2 非货 / 偏股 AUM1419/989 亿元，同比 -21%/-26%，市占率 0.79%/1.49%，环比 -0.09/-0.07pct。市场环境变化，以主动权益产品为主的东证资管规模承压，市占率下降。东证资管旗下权益类基金近十年绝对收益率 316.86%，排名行业第 2 位；固定收益类基金近七年绝对收益率 32.80%，排名行业前 40%。外部环境承压下，东证资管通过 " 二次创业 " 持续提升自身能力。（2）汇添富营收 / 净利润为 22.2/6.9 亿元，同比 -20%/-13%，年化 ROE14%，同比 -3pct。期末汇添富非货 / 偏股 AUM4883/2245 亿元，同比 +2%/-18%，市占率 2.73%/3.38%，环比 -0.04/-0.09pct。汇添富上半年新发 22 只基金，坚持逆势布局主动权益基金，持续丰富固定收益和股票指数类产品线。

财富管理转型深化，自营投资收益率提升，管理费用和减值计提同比下降（1）经纪业务净收入 10.5 亿，同比 -29%，其中代买 / 席位 / 代销分别 -9%/-38%/-34%，主要受 A 股交易量低迷、降佣以及基金新发低迷影响，期末公司客户资金账户总数为 280.4 万户，较年初 +4.21%。财富管理向 " 买方投顾 " 转变，基金投顾业务规模约 146 亿元，较年初 +1.67%，服务客户数约 12.9 万，客户留存率 64%，复购率 77%，客户盈利情况好于单产品投资，实现了 " 客户收益优于组合表现，组合优于市场表现 " 的结果。（2）投行业务净收入 5.5 亿，同比 -25%。东方投行主承销股权融资项目 1 单，主承销金额 1.39 亿元。（3）投资收益（含公允价值变动损益）24.9 亿，同比 +34%，年化自营投资收益率 4.1%（2023H1 为 3.1%，2024Q1 为 3.0%），预计受债市景气度较好影响。（4）管理费用同比 -9%，降本效果体现。信用减值计提同比 -67%，股票质押风险逐渐出清。

风险提示：市场波动风险；公司财富管理、资产管理规模增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券许旖珊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 31.62 亿，根据现价换算的预测 PE 为 22.76。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。