分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。我国第一只分级基金是国投瑞银的瑞福分级，发行于2007年。那时股指期货还没有推出，股市又正经历着大牛市，于是类似于海外杠杆基金的分级基金就应运而生了。分级机制的设计给予保守级约定收益，进取级成倍于指数的收益。通过这样的设定，进取级基金的持有者通过杠杆得到成倍于指数的收益率。可以说，分级基金是顺应当时时代需要而产生的。

    分级基金通常分为A份额（约定收益份额，低风险）和B份额（进取份额，高风险），A份额约定一定的收益率，基金整体收益扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额。亏损由B份额持有人优先承担。

    债券类基金的母基金多数是半封闭式基金，A类定期开放申赎但不上市交易，B类封闭上市交易。A类的约定收益通常是一个基准利率（比如定存利率）加上固定利差。如此一来，A的约定收益就是一个浮动的收益，它会随着基准利率的变化而变化。但约定收益重置的频率比较低，一般是一年两次，每次A打开赎回的时候重置。债券的A类基金的约定收益普遍要比股票分级基金的A端低些，目前的约定收益普遍在3.9%至4.5%之间。易方达聚盈A的约定收益是6%，在目前的所有分级债基中是最高的。

    对于B级基金，基金的净值杠杆率需要密切关注。杠杆率高，意味着当基金整体所持有的投资组合净值在上涨时，B的净值增长率会获得更高倍数的涨幅；但是在基金整体亏损时，B将会以更大的倍数亏损。而杠杆率低，意味着对盈亏的放大倍数较低，风险较小。在A类份额开放赎回的时候，基金整体的杠杆率会因为A的申购赎回发生较大变化，所以B的持有者需要关注打开时杠杆率的变化。市场常说的杠杆率有份额杠杆和净值杠杆。份额杠杆是（A份额＋B份额）／B份额，净值杠杆是（母基金净值/B份额净值)×份额杠杆。净值杠杆决定了B份额净值涨跌幅增长的倍数，所以我们需要关注的是净值杠杆而不只是份额杠杆。

    我们在投资债券分级基金时，对于A端要注意它的约定收益水平是否有竞争力以及打开赎回的频率是怎样的。对于B端，需要跟踪基金杠杆率的变化，注意风险的把控。

    易方达中债新综合债券指数基金(LOF)基金经理  张非默