开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对国联证券（601456）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：经纪、资管表现亮眼，自营投资拖累业绩》，本报告对国联证券给出买入评级，当前股价为9.41元。

　　国联证券

　　经纪、资管表现亮眼，自营投资拖累业绩

　　2024H1公司营业总收入/归母净利润为11/0.9亿元，同比-40%/-85%，2024Q2单季度净利润3亿元，环比扭亏，同比-22%，符合业绩预告区间，年化加权ROE0.96%，同比-6pct，期末杠杆率(扣客户保证金)4.52倍，同比+0.32倍。经纪、资管表现亮眼，降本效果体现，自营投资收益拖累业绩。考虑到市场环境持续低迷，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至5.4/7.6/10.2亿元(调前8.0/9.8/11.9)，同比-20%/+41%/+35%，对应2024-2026年EPS分别为0.2/0.3/0.4元。当前股价对应PB1.5/1.5/1.4倍，看好公司收购民生证券后的协同效应，维持“买入”评级。

　　经纪业务表现亮眼，券商资管以及国联及基金规模增长

　　(1)公司经纪业务净收入2.8亿元，同比+6.9%，逆势增长，其中证券经纪/席位/代销净收入同比-2%/+38%/+16%，公司全面塑造“大方向”财富管理品牌，买方视角的财富管理转型效果持续体现。2024H1公司新增客户数11.94万户，累计总客户数185.58万户，同比增长10.06%，基金投顾总签约客户数31.94万户，同比增长13.35%，授权账户资产规模69.58亿元，同比基本持平，累计上线合作渠道30家。(2)公司投行业务净收入1.7亿元，同比-40%。2024H1公司完成股权项目2单，其中IPO项目1单，再融资项目1单，另有申报在审IPO项目2单，辅导项目18单；债券承销项目71单，政府债分销项目10单，承销金额合计209.17亿元。(3)公司资管业务净收入3.1元，同比+111%，主因券商资管规模以及国联基金非货AUM同比增长。国联证券资管受托资金1248亿元，同比增长12.01%，其中集合资产管理计划同比+108%。国联基金资产管理总规模1833.9亿元，较年初增长23%，非货AUM1279亿元，较年初+26%。

　　自营投资收益承压，降本效果体现

　　(1)公司投资收益(含公允价值变动损益)3.8亿，同比-61%，年化自营投资收益率1.64%(2023H1为4.89%，2024Q1为-1.24%)，预计受市场波动影响导致衍生品业务表现不佳，自营金融资产规模469亿元，较年初+6%。(2)公司利息净收入-0.9亿，其中利息收入5.8亿元，同比-15%，利息支出6.7亿元，同比+12%，主因融资规模上升、其他债权投资规模减小综合所致。2024H1公司两融日均余额94.30亿元，同比下降5.71%；业务规模日均市占率6.165‰，同比下降2%。(3)业务及管理费10.3亿，同比-2%，其中职工费用6.3亿元，同比-13%。

　　风险提示：市场波动影响投资收益；整合进度和效果具有不确定性。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为13.18。

　　以上内容为