第二季度财报

Energy Transfer 在 8 月 7 日公布了一个出色的财报。两个最重要的数据，调整后的 EBITDA 和普通股股东可分配现金流分别达到 37.6 亿美元和 20.39 亿美元，分别增长了 20% 和 32%。这种增长是资本投资项目上线和收购的结果。

所有部门的年增长率都很不错，如下所示。

来源：Energy Transfer

唯一没有增长的子部分是州际运输和储存。这部分多年来一直面临挑战，主要是因为天然气产量的变化。幸运的是，它只占调整后 EBITDA 的 10% 多一点，而去年是 14.1%。

作为拥有太阳石油和 USA Compression 等大型子公司的 Energy Transfer，调整后的 EBITDA 和可供分配的现金流之间有很多行项目。好消息是，调整后的 EBITDA 中几乎有 5 亿美元的 6.38 亿美元下降到了可供分配的现金流。这是一个非常好的水平。

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该公司将今年调整后的 EBITDA 预期上调至 153 亿至 155 亿美元，此前为 150 亿至 153 亿美元。这一增长包括核心业务的实力加上收购 WTG Midstream 的现金，该交易于 7 月中旬完成，减去超过 1 亿美元的交易成本，明年应该不会再出现这种情况。新指引的中点比 2023 年最终全年调整后的 EBITDA 高出 12%。

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资本支出

资本支出预算增加到 31 亿美元，其中约 22 亿美元是增长性支出。大部分增长来自 WTG 的增长项目。总体支出的最大部分是与 NGL（液化天然气）业务相关的。

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NGL 将在未来几年在国内和国际上都有需求。墨西哥湾沿岸是极好的加工和出口点。EPD 拥有休斯顿航道的大部分，因此 Energy Transfer 正在海岸更远处的 Nederland 以及东海岸的 Marcus Hook 进行扩建。

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更高的分配和资产负债表实力

这些增长项目带来了稳步增长的现金流，并使公司能够连续第七个季度将分配额增加四分之一美分，达到 0.32 美元。资产负债表状况良好，穆迪在 6 月份将信用评级提高到 Baa2。这与标普的 BBB 评级相匹配。

估值

随着债务的下降和 EBITDA 的增长，股票已经很好地升值了，但倍数仍然很低，约为 7.9 倍的 EBITDA，仍然低于 EPD。Energy Transfer 已经恢复到新冠肺炎前的高点（EPD 不知何故没有），但仍远低于 2018 年及之前的水平。具有讽刺意味的是，这家公司现在已经变得更好了，首席执行官的职位更稳定，杠杆率更低，内部资助的增长项目，而且 Kelcy Warren 显然最终在公司结构和交易中展现出纪律。

人们可能会批评公司恢复到疫情前分配水平后分配增长相当缓慢（3%），但一个防弹的资产负债表和更好的覆盖分配所固有的灵活性也很讨喜。这些 MLP 结构仍然如此不受欢迎，以至于更高的分配不会导致单位价格大幅提高。在这些估值下，如果他们不能将现金用于高回报的资本项目，更希望他们回购股票。

风险

任何能源名称的主要风险是油价。尽管如上所示，Energy Transfer 的 EBITDA 只有 5-10% 直接与商品挂钩，但单位价格可以、已经并且可能会随着油价而变动，有时变动剧烈。这些几乎总是购买机会，但如果你拥有这些单位，你必须为此做好准备。