【央行主管媒体：MLF与公开市场操作分开发布未来工具的差异性定位将更加明朗】

　　2024年9月25日8:30，10倍杠杆平台骗了多少人民币央行官网“中期借贷便利”栏目发布公告，宣布当天开展1年期MLF操作3000亿元，中标利率2.0%，较上月下行0.3个百分点。本次操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。MLF利率下降有助于节约银行资金成本，通过银行内部定价传导，预计LPR和存款利率等也会随之下行，这将持续提振市场信心，支持经济稳定增长。7月起央行在公告中明确对MLF操作采用固定数量、利率招标方式，中标利率将根据机构投标灵活确定。本月央行首次公布MLF投标利率情况，机构投标利率最高2.3%，最低1.9%，反映了不同机构对于中长期资金需求的差异，这也与潘功胜“6.19陆家嘴”讲话中提到的提高货币政策透明度一脉相承。以往MLF操作结果与当天公开市场逆回购操作合并发布，此次MLF操作“另起炉灶”、提前发布在再贷款——中期借贷便利栏目下，进一步体现了与7天期逆回购操作利率作为政策利率的差异，推动MLF回归中长期流动性供给工具的定位。

　　【阻止市场负反馈“神器”出台，7.5万亿结构性货币政策工具再添新成员】

　　9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布了首期互换便利操作规模为5000亿元，并表示如果做得好，未来可以再来5000亿元，甚至第三个5000亿元，成为引爆近期市场强烈反应的一颗“核弹”。多位业内人士指出，互换便利工具属于结构性货币政策工具中的一种，目前我国结构性货币政策工具有10余种，规模达7.5万亿，此次针对非银机构的流动性支持工具尚属首创，在提高非银机构融资能力、流动性的同时，不增加基础货币投放，可以更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。市场人士表示，随从本质上说，此次便利互换工具本质上属于鼓励金融机构加杠杆，某机构人士对财联社表示，在一定的质押比例下如90%，运用便利互换工具最终可以撬动10倍的杠杆资金，而且专门投入股市，可以看出最近股市成交量明显活跃起来，也是对政策落地效果的预期交易。从更广泛的视角来看，丰富互换便利工具也是中国政府扩大人民币在国际贸易结算使用，减少汇率波动风险，进一步推动人民币国际化进程的重要一环。着货币政策“火力全开”之后，市场对于财政政策的扩张期待也在提升。

　　【一周4家宁波银行、台州银行等接续发行二级资本债下半年来银行发行规模同比放量】

　　在宁波银行完成100亿元二级资本债发行后，台州银行、四川简阳农商行、浙江舟山定海海洋农商行分别将于9月25日、26日、27日发行完毕新一期二级资本债。数据显示，今年下半年来以来，银行合计发行二级资本债规模已超过去年同期。“本期债券募集的资金将依据适用法律和监管部门的要求，用于补充公司二级资本。”宁波银行如是说。中国银行研究院高级研究员赵廷辰在接受财联社记者采访时表示，银行补充资本主要有几种途径。一是依靠利润积累。这是成本最低的资本补充方式，但目前受净息差收窄、银行利润增速放缓等影响，利润积累补资本途径面临挑战。“二是通过新股上市或股票增发再融资，这也可以补充核心一级资本。但目前上市银行数量比较有限，大量中小银行未能上市。而且上市银行还普遍面临股价跌破每股净资产的问题，发行股票融资的效率低。”赵廷辰进而称，另外是发行二级资本债和永续债，这成为当前银行补资本的重要手段。

　　【中长债基金突遇调整，又是股债跷跷板效应】

　　9月25日，A股再度发力，三大指数集体收涨。但在债券市场，分歧与调整再度出现。从中长期纯债基金的净值走势看，在9月24日当天，共有40只产品净值收益率低于-0.2%。其中，华泰保兴尊益利率债6个月持有、华泰保兴安悦、中海丰盈三个月定开、平安5-10年期政策性金融债、中金金安等产品单日净值跌幅超0.4%。最为显著的是华泰保兴尊益利率债6个月持有，该产品单日净值跌幅为0.49%。在此之前，该产品年内涨幅超5.5%。同日华泰保兴基金旗下另一只产品——华泰保兴安悦单日净值也跌了0.46%。在相关产品互动区，有投资者质疑“这个绿是怎么做到的”。恒生前海债券基金经理李维康认为，政策利率属于短期利率，调整短期政策利率对长期债券的利率需分情况而定，核心取决于对经济的影响。“8月经济旺季不旺提升了政策调整的紧迫性，货币政策出台后，不排除10月还将有增量财政政策出台，比如增发国债、特殊再融资债等。” 李维康预计，债券市场在短期会有一定波动，但是债券市场大概率仍然是调整即是买入机会，因为经济修复除货币政策支持外，仍需要更大力度的财政政策以及需要能够对地产行业产生实质改变的产业政策的配合。

　　【净融资规模回落背景下，“久违”的4.5%以上票息城投债再现市场】

　　8月份发行的城投债，票面利率普遍低于4%；然而上周发行的城投债中，再次出现了一只票面利率突破4%的城投债，即聊城市兴业控股集团发行的“24聊开01”，票面利率4.5%，发行规模1.9亿。同时，9月份多个省级行政区的城投债发行利率趋势出现了逆转，从之前的下行趋势转为上行。这表明，一级市场城投债的发行利率正呈现较明显的上行趋势。受访专家分析，这一趋势主要受金融监管加码、非标融资收缩、化债政策要求等因素影响，投资人趋于谨慎，导致债券融资成本上升。

　　【中金所：增加30年期国债期货合约可交割国债】

　　9月25日，中国金融期货交易所发布通知：2024年超长期特别国债（六期）已招标发行。根据相关规定，该国债符合TL2412和TL2506合约的可交割国债条件，转换因子分别为0.8413和0.8430。该国债从上市交易日后的下一交易日开始，纳入TL2412和TL2506的可交割国债范围，可用于交割意向申报。

　　【债券通北向通8月交易量达9543亿元】

　　债券通公司日前发布的8月债券通运行报告显示，8月，债券通“北向通”入市投资者有827家，月度交易量达9543亿元人民币，月度日均成交434亿元人民币，月度交易笔数8015笔。其中，政策性金融债和国债交易最为活跃，分别占月度交易量的43%和36%。待偿期方面，1年期以下交易量最大，占比40%。此外，北向互换通方面，8月共达成交易575笔，总计3120.8亿元人民币，累计入市境外机构64家。

　　【提早变现碧桂园服务31.42亿元转让万达商管1.49%股权】

　　碧桂园服务发布的公告，公司旗下企业碧桂园物业香港9月24日与珠海万赢及大连万达订立补充协议。据此，碧桂园物业香港同意出售，而万达方同意收购珠海万达股份，代价为31.42亿元。本次出售股份，占目标公司全部股本约1.49%。公开资料显示，碧桂园物业香港为碧桂园服务间接全资附属公司；截至上述公告日，珠海万赢为大连万达全资附属公司，主要业务为企业总部管理、企业管理咨询及以自有资金从事投资活动。对于为何进行本次交易，碧桂园服务方面表示，“出售事项为本集团战略聚焦和收缩财务性投资规模，按投资退出计划回售股份，有助本集团回笼资金，聚焦经营本集团核心业务。” 碧桂园集团方面9月25日向记者回应，本次与万达方就股权转让事宜签订补充协议，是交易双方经友好协商后，因应交易所涉及的实际程序，对原协议约定的支付及交割安排进行灵活调整，原协议约定的30.69亿元交易代价以及其他出售事项重大条款均维持不变。

　　【债基单月大缩水4500亿，谁在巨额赎回？】

　　据财联社报道，中基协数据显示，8月债基规模下跌超4500亿元，与此前半年里逐月增长的债基规模形成了鲜明对比。8月债基规模何以缩水如此显著？从市场表现来看，自8月7日《交易商协会对4家农村商业银行启动自律调查》发布后，债市受到较大影响，相关基金产品净值也遭遇了短期回调，8月7日至当月底，超8成债券基金净值出现下滑，个别产品回撤超6%。单纯的净值下跌还无法解释如此巨量的规模缩水情形，产品巨额赎回或是其中主因。进入9月份，债市已逐步修复前期跌幅。不过，有公募人士提醒，随着国新办最新公布的相关政策落地，债券市场在短期会有一定波动，降准降息落地后或有一定的机构止盈压力。

　　【瑞典央行如预期降息25基点并且为降息50基点敞开大门】

　　周三，瑞典央行如市场所预期的那样将本国借贷成本下调了25个基点，并提高了未来几个月采取更大规模宽松举措的可能性，以刺激瑞典遭遇房地产市场低迷后疲软的经济。瑞典央行将基准利率降至3.25%，并概述了进一步的宽松政策，这可能会使基准利率在2024年底前显著降低。瑞典避免了最不利的经济情况，这使这个北欧国家成为欧洲受通货膨胀和利率上升影响最严重的国家。这个北欧国家的经济在近三年内基本上处于停滞状态。根据官方数据，第二季度经济产出意外下降0.3%。上周美联储意外降息50个基点后，全球央行的货币政策空间可谓全面扩大。

　　【美国前财长放话：美联储无法降息太多，否则通胀将卷土重来！】

　　在美联储上周以50个基点的“激进幅度”开启宽松周期后，许多投资者希望后续还能有这样的“美事”。但美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）表示，美联储恐怕没有办法像它希望的那样“随心所欲”地降息。尽管上周公布的基准利率长期预期中值从2.8%上调至2.9%，但萨默斯估计，“更现实”的中性利率可能更接近4%，这意味着美联储官员可能无法在不引发新一轮通胀风险的情况下大幅降低利率。其他预测人士也警告称，通胀风险依然很高，尤其是在美联储开始降息周期之际。贝莱德策略师本周在一份报告中表示，通胀可能保持“粘性”，并可能“再次令美联储感到意外”，理由是债务水平上升和美国经济的其他结构性变化。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，为维护季末银行体系流动性合理充裕，9月25日以固定利率、数量招标方式开展了1965亿元14天期逆回购操作，操作利率1.85%。Wind数据显示，当日5682亿元逆回购到期。

　　信用债事件

　　■富力地产子公司兆晞的清盘呈请聆讯获香港法院延期；

　　■万科集团于深圳成立住房租赁管理公司，注册资本1000万元；

　　■泛海控股：FANHAI 14.5 05/23/21剩余本金约1.34亿美元未如期兑付，拟延期至明年3月23日前兑付；

　　■广州金控获批受让众诚汽车保险2.25亿股股份，完成后持股比例为9.917%；

　　■“19乌经开债”持有人会议将审议提前兑付等相关议案；

　　■上交所：终止审核毕节国资运营、潍坊水务投资2家主体债券项目；

　　■惠誉：将中升集团控股有限公司的评级展望从稳定调整为负面；

　　■荣晟环保：实际控制人减持公司可转债，占可转债发行总量的10.8%；

　　■中民投资：子公司收到天津证监局警示函；

　　■富通集团所持6.8亿股权被冻结。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行13.72BP报1.6336%】

　　周三 （9月25日），货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行13.72BP报1.6336%，7天期下行4.25BP报1.8748%，14天期下行3.06BP报1.9439%。

　　银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌14.5个基点报1.64%；FDR007跌5.0个基点报1.864%；FDR014跌2.0个基点报1.98%。

　　银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌12.0个基点报1.73%；FR007跌5.0个基点报2.0%；FR014跌15.0个基点报2.0%。

　　【利率债|MLF中标利率下调30bp， 10年国债活跃券利率下行2bp】

　　周三 （9月25日），国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约早盘低开午后上扬，收涨0.31%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.29%，2年期主力合约涨0.14%。

　　银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行2.21bp报2.038%，30年期国债活跃券230023收益率下行2bp报2.1625%，10年期国开活跃券240210收益率下行3.15bp报2.111%。

　　交易员表示，债市继续对昨日增量政策及MLF利率下调等信息定价。经过昨日的大幅调整，银行间主要利率债超跌反弹，尤其性价比凸显的中长端品种，收益率下行2-5bp不等，可见配置力量仍在。

　　【信用债|信用利差则大幅走阔5-6个基点，全天成交近1400亿元】

　　周三 （9月25日），债市整体走强，各期限信用债收益率多数下行，信用利差则大幅走阔5-6个基点，全天成交近1400亿元，“24苏交通MTN005”涨超6%，“24中核汇能MTN001”涨超4%。

　　AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.45个基点报1.9856%；3年期收益率下行2.12个基点报2.0601%；5年期收益率下行1.47个基点报2.1404%。

　　AA+级中短期票据中，1年期收益率下行1.45个基点报2.0807%；3年期收益率下行2.12个基点报2.1701%；5年期收益率下行1.47个基点报2.2804%。

　　涨幅超2%的信用债共7只，其中“24苏交通MTN005”、“24中核汇能MTN001”、“24华能集MTN001”涨幅位居前三，分别涨6.51%、4.68%、4.27%，分别成交2130.2万元、12593.54万元、17812.77万元。

　　跌幅超2%的信用债共4只，“22万科07”、“20万科08”、“21绿港MTN001”跌幅位居前三，分别跌4.59%、3.39%、2.27%，三只债分别成交1090.95万元、271.53万元、1200.76万元。

　　高收益债：共4只收益率高于15%的信用债有成交，其中“23万科MTN002”、“22万科MTN001”、“22万科MTN005”收益率位列前三，分别为30.17%、24.87%、21%，三只债分别成交1099.2万元、2327万元、228.72万元。.

　　共19只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科01”、“21金地04”、“21万科06”收益率位列前三，分别为14.96%、13.42%、12.99%，三只债分别成交1578.49万元、325.63万元、471.96万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨4.9个基点报3.988%】

　　周三 （9月25日），欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨4.9个基点报3.988%，法国10年期国债收益率涨5个基点报2.963%，德国10年期国债收益率涨2.6个基点报2.171%，意大利10年期国债收益率涨4.5个基点报3.521%，西班牙10年期国债收益率涨4.3个基点报2.972%。

　　【美债市场|美债收益率普遍收涨，2年期美债收益率涨2.1个基点报3.567%】

　　周三 （9月25日），美债收益率普遍收涨，2年期美债收益率涨2.1个基点报3.567%，3年期美债收益率涨5.3个基点报3.496%，5年期美债收益率涨5.6个基点报3.53%，10年期美债收益率涨5.6个基点报3.79%，30年期美债收益率涨5.6个基点报4.143%。